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投资就是投人兼谈梦百合产品

发布时间:2020-09-29 13:54    浏览次数:

想了很久,还是决定写写我感受到的梦百合。为什么说是感受而不是分析?因为在这篇文章里我不谈经营数据、市场空间、竞争之类的话题,那些已经被各种研报和球友们详细的分析说得比较明白了,珠玉在前我不敢置喙。我想谈一点不一样的东西,一些比较虚但我认为很根本很重要而且最好是在股票下跌而非上升时谈的东西,这样至少不会有人说吹票。今后股价如果跌得比较狠,打脸也会特别疼,这样有助于保持清醒。以前写文章习惯长篇大论,最近看到一个球友说任何超过一张 A4 纸的分析文章都不值得看,我觉得非常有道理,长篇大论说明你无法提炼出核心观点。

我为什么长期看好梦百合?最主要也最重要的原因令我自己都吃惊,是因为我强烈看好创始人倪张根。在二级市场用一级市场风投的办法做投资,我是不是疯了?我没疯。和很多球友感觉一样,在此之前我无法想象一家上市公司的董事长会如此平等公开地与散户交流,享受机构的待遇。当然这还不够,毕竟股龄够长的股民都见过维护投资者关系到了令人温暖感动董秘和董事长," 信董秘亏一半,信董事长亏光 " 绝不是段子,为了某些不可告人的目的惺惺作态的人太多。在雪球翻看倪总的文章和回答,不知道诸位有没有同感,我是能强烈地感受到他的谦逊、真诚和直言不讳,努力追求着平等公开,这在如今的环境下像是个异类。更重要的是,他有一个我非常看好的特质,但我一时想不起来用什么词去概括,用产业抱负,企业家精神都不能完全表达,思来想去我觉得 " 坚韧 " 二字比较适合。

" 坚 " 字说的是他对内心某种价值观的坚持。比如不从善如流像友商乃至国外名牌一样去生产硬床,非要以一己之力去改变中国人睡硬床的观念,体现了一种自觉肩负的使命感;比如坚持做对却困难的事情,当短期利益和长期利益相冲突时能不为所动地坚持后者,无视投资人的非议和股价大幅的波动;比如明明国外的钱更好挣也发展得更顺利,非要投身国内不利的环境,拿国外的钱反哺国内亏钱做品牌(这是不是和绝大多数国内企业完全相反?);比如坚持只做围绕床垫的相关产品,坚持只投资围绕睡眠的相关公司,非常专注;比如定下了很高的股权激励目标,在遭遇了外部巨大的不可抗力的困难后坚持原定计划(相比较有家叫亿联某某的公司今年 5 月才定下的股权激励目标,8 月份就借疫情名义大幅下调;又比如乳制品的伊利董事长几乎是给自己度身定做的超低股权激励方案)。球友们可以用心揣摩揣摩,用心品味品味,以上这些事情,没点格局和追求的人真做不到。

" 韧 " 字好解释。想一想梦百合从 2016 年上市以来碰到的各种各样的困难,比如原材料暴涨、供应商毁约、对抗、反倾销制裁还有今年疫情由国内而海外的全面冲击,绝对称得上 " 一波还未平息,一波又来侵袭 "。在连续几年重重困难的打击下,梦百合依然能连年交出营收增长的答卷,其内生增长的能力可见一斑,简直把一众友商踩在脚下摩擦。今年上半年的优秀业绩还没捂热呢,原材料涨价的不利局面又卷土重来。有些球友很担心,我说不用怕,有这么打不垮折不断压不弯的有韧劲的董事长撑着,这次危机一样也能安然度过。哦,我知道我知道,说了这么多虚的一定要有业绩配合才行,否则就像老贾一样又假又空了,各位把坚、韧两字对应的内容结合起来对照着看,是不是能咂摸出点门道?投资最重要的是看对人,关于这一点我想在一、二级市场都适用。

接着讲产品,我发觉很多人低估了自主设计制造(ODM)的意义。国外的大品牌泰普尔愿意指定梦百合为代工厂商,与此同时梦百合在国外的销量连续多年快速扩大伴随着产能的同步扩张,这说明什么?这说明了好几个问题。其一,正如精密制造行业的零部件供应商认证所代表的意义一样,消费品牌大厂指定的代工厂商肯定也要满足一系列严苛的标准和要求,我认为其核心至少包含质量、成本和交付能力这几项。同时梦百合能够代工自主设计型产品,这说明它的款式设计能力很优秀,也得到了名牌大厂的认可。做到了上述几条,自然而然的,随后的初级品牌化之路就是打出自己的名头,在提供满足消费者需求的产品后辅以顺畅的销售通路。看当前,梦百合已经做出一定规模了,对比有代工业务的友商,其虽逊于顾家、敏华却也强于麒盛。其二,如果一家公司的增速超过了行业平均增速,这说明它在持续占领竞争对手的市场份额。不但如此,倪总数次表示美国对中国床垫全行业加征反倾销税不仅没什么影响,反而可能是机会。都说危机是优秀企业最好的打手(而且免费),我估计美国制裁再持续 1 年,国内小厂的订单就要全部转移到梦百合的美国工厂了,这是美国版的供给侧改革。其三,这说明梦百合在海外的的代工之路走得很顺利,只要海外盈利能持续增长,就不愁国内自主品牌的资金投入断了来源。其他的像高比例的首访客户转化率、复购率等等,这都是梦百合自身产品力的补充说明。

说了那么多,照例要谈谈风险。翻看梦百合历年的年报虽然都谈到了风险,但有些风险不是低估了严重程度(比如原材料价格暴涨),就是始料未及根本没提到(比如和反倾销制裁),所以重大的风险常常是超越我们固有认识的。我认为有一个风险是大家都没谈到的,就是公司能否如愿做大的风险。倪总说起他要以一己之力挑战中国人睡硬床的习惯,这首先是观念的碰撞,其次是习惯的改变,最后是全体国人长期缓慢的消费转变。在友商迎合国人的习惯赚坏观念的快钱时,公司需要独自教育消费者,相当于以极小的体量(目前公司市占率为 1%)进行全行业教育。思想史上的精英超前时代太多注定被冷落,而商业史上公司超前消费观念太多大多会失败,先驱变先烈的故事一再上演。从公司目前在国内品牌化的发展进程来看,记忆绵肯定是能占据一定市场份额的,但能否如倪总所愿达到 10% 乃至 20% 的市场份额,其挑战巨大!而且众所周知,消费者教育的成本是巨大的。在这个过程中,由于持续不断的成本投入,而公司又志在长远,因此增收不增利或是利润增速远逊于营收可能会是数年间的常态,与此对应的是投资价值不足。好消息是如果你认同人类的情感和体验是相同的,那么在发达国家已被验证的过的睡眠习惯也必将在中国得到验证;既然以前的观念可以被扭曲,那么现在的观念就能被重塑。我还有一个担心,梦百合完成了教育的重任后能否顺利占领消费者的心智?这需要将某种浅显直白的口号或意象植入消费者心中(类似经常用脑多喝 6 个核桃之类的,现在的 0 压床垫开创者感觉还不够有力、不够浅显直白),否则极有可能被国外的高端品牌摘了桃子。

对梦百合我有很多看法,但都不及上述两点重要。你瞧,观点可以简略,但要详细叙述仍然会超过一页 A4 纸的容量,也许以后有机会再谈。正视风险是投资的第一课,作为投资者我们只能用低价保护自己,那现在的股价是否合适呢?公司自从上市以来历尽劫波却始终能挺过一次次逆境,营收的连续增长就是证明,甚至在去年和今年的困境中体现出了反脆弱的特征。想像一下,当逆境消失顺境来临时,它能否取得出乎意料的成绩呢?这是留给各个投资人自己的思考题。

最后,由于本文过于吹捧的导向,可能会引起很多人不适,请尽管开炮或拉黑,写文章不找骂那你写什么文章?

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